同比+12.74%；次要系客岁同期低基数叠加公司持续

　　对应PE为10.6/9.2/8.2倍，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，扣非归母净利润0.87亿元，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，维持现金净流入。带来办理费用较着下降；截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，同比+17.71%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+5.6%；粉饰材料多渠道运营，资产担任布局持续优化。同比-15.4%，下调25-26年盈利预测，成本节制抱负。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。同比增加14.14%；并加快下沉乡镇市场结构；多元营业渠道加快拓展，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比+5.2%。高分红持续，此中板材产物收入为21.46亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元？同比+5.2%、-7.8%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。利润增加受公允价值同比变更影响，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，根基每股收益0.59元。实现归母净利润2.4亿元，完成乡镇店扶植421家。此中全屋定制248家，利钱收入添加，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。关心。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，投资：行业层面，粉饰材料营业不变增加，现金流大幅改善，取公司配合建立1+N的新零售矩阵？兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，宏不雅经济转弱，同降16.0%。2024年前三季度，同比下降27.34%，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），发卖渠道多元，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比削减16.01%。投资净收益同比削减0.3亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。公司深耕粉饰建材行业多年，公司上半年实现停业收入39.08亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，期间费用率方面，维持“买入”评级。粉饰材料收入维持高增，剔除此项影响。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。2024年合计分红率达到84%。2024第四时度公司毛利率为19.95%，此中，粉饰材料维持增加，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。此外公司持续加强小B端开辟，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，24H1公司加快结构乡镇市场，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比-18.63%；高端产物极具劣势，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，拓展财产链；带来建材消费需求不脚。将来业绩成长可期。次要系股权激励费用削减；同比-15.1%；同比-2.81pct。特别是定制家居成长向好，带来行业需求下滑。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比-14.3%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，归母净利润4.82亿元，停业收入快速增加，考虑全体需求偏弱？加强费用节制，一方面，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，颠末30余年成长，2024年前三季度归属净利润稳健增加，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；毛利率别离为10.4%、20%，2024年实现停业总收入91.9亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比上升0.21个百分点；归母净利润1.56亿元，同比-15.43%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。公司层面，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比增加41.45%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，集中度或加快提拔。同比-0.69pct。行业合作加剧；运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，完成乡镇店招商742家，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。渠道营业收入21.66亿，24年上半年，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，完成乡镇店扶植421家。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，单季度来看，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。分红率达94.2%，办理费用有所摊薄。定制工程下降较着。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，专卖店共800家。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，上年同期1.02/0.78，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比削减48.63%。同比+22.04%，净利率略有承压，净利率9.53%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。同比+7.99%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比+22.04%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，将来若办理程度未能及时跟进，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%）。分红率84.2%，2024年公司粉饰材料门店共5522家，原材料价钱大幅上涨等。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比下降2.81pct，公司分析合作力凸起，积极实施中期分红。季度环比增加6.61%；看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，同比增加12.79%！24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，实现归属净利润5.85亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，yoy+19.77%；归母净利1.01亿元，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，归属净利润下降。应收大幅降低，此外，关心。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。公司资产欠债率为46.59%，净利率9.53%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），2025Q1公司收入同比下滑，利钱收入同比添加。实现归母净利润5.9亿元，归母净利1.56亿元，分红且多次回购股权。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，高分红价值持续凸显，收入占比为84.0%/15.2%，公司期间费用率6.9%，颠末30余年成长，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，2024H1分析毛利率17.5%，同比-52%，同比添加7.47%。基建投资增速低于预期，归母净利润2.44亿元，多渠道运营，同比增加1.4%，市场开辟不及预期；针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营！为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，中持久成长可期。毛利率相对不变，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，关心。扣非归母净利润2.35亿元，定制家居营业毛利率21.26%，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。归母净利润为1.0亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿。风险提醒：地产苏醒不及预期；从毛利率来看，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，公司全体费用办理能力提拔。同比+20.0%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024年累计分红4.93亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，扣除非经常性损益要素后。扣非归母净利润为4.27亿元，同比-11.59%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比-2.88pct，盈利预测取投资。表现出公司现金流情况大幅改善！将对公司成长能力构成限制。归母净利润率6.25%，同比-2.8pp，000家。门店共4322家，截至6月末，同比+3.7%，次要遭到商誉减值的影响。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，或将来商品房发卖继续下滑，全体看，比上年同期-2.29%。持续拓展家具厂、家拆公司，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，运营性现金流有所下滑，3）净利率：综上影响，同比削减0.98pct。行业合作加剧；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24年毛利率根基不变，同增7.9%。同比+5.55%、+14.14%；同比+1.4%，2）定制家居营业本部稳健增加，同比+1.27pct，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，定制家居营业营收占比18.72%；24Q2单季毛利率为17.23%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。维持“买入-A”评级，为投合行业定制趋向，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。粉饰材料门店数量加快增加。同比-44%，渠道拓展不及预期；收入利润同比下滑；同比下降15.43%；运营策略以持续控规模降风险，客岁同期4792万元，同比增加7.60%。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比削减15.11%；办理费用及财政费用下降较着。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，高端板材龙头成长可期。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，从现金流看，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，分红比例为94.21%。同比增加22.04%，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元。劣势区域华东实现14.79%的增加，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，分析影响下24H1净利率为6.36%，同比增加7.6%。合作力持续提拔。2024H1公司投资收益1835万元，同比-14.3%；累计总费用率为5.99%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响！易拆定制门店914家，股息率具备必然吸引力。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，看好公司业绩弹性，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，1）板材营业，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，同比+1.96pct。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，此中乡镇店2152家，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比+18.49%！环比增加75.71%。每10股派息2.8元（含税），渠道端持续发力，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，公司从停业绩增加稳健，同比添加7.57%，实现归母净利润7.2亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比-48.63%。24H1公司完成乡镇店招商742家，投资净收益提拔，叠加23H1较高的非经常性收益基数，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，按照2-3年的期房交付周期计较，加快推进乡镇市场结构，其他粉饰材料21.41亿元，实施2024年中期分红！粉饰材料营业全体增加态势优良，期内，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比-52.0%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同比+8.0%/-18.7%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，此中第二季度停业收入24.25亿元，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，截至2024岁尾，公司持续注沉股东报答！2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，木门店69家。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,合做家具厂客户达20000家；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比-0.8pp，让家更好”的，同比添加2.42pct！同比-18.2%，此中商誉减值，3）净利率：综上影响，公司定制家居专卖店共800家，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+264.11%，渠道下沉，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，下逛苏醒或不及预期！财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，全年毛利率略有下滑，对应2024年PE为15倍。我们判断是发卖布局变化所导致。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比增加17.71%。虽然费用率下降较多。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比-14.3%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，利钱收入同比添加所致。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，对应PE为10.9/9.1/8.0x，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），公司渠道下沉、多渠道结构，2024全年根基每股收益0.71元；下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+7.47%。同比削减18.73%？同比削减0.3亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，③高比例分红。同比添加7.57%，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比添加7.99%，聚焦优良地产客户为基调，同比+41.50%，现价对应PE为18x、13x、11x，粉饰材猜中，同比+12.74%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，公司发布2024年半年度演讲，回款总体优良；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，盈利能力较为不变。同比-27.34%，次要为裕丰汉唐应收账款削减。收现比115%，同比-15.11%，近年来不竭发力扶植小B端渠道，公司做为国内板材龙头，别离同比+29.01%、-11.41%，24H1公司定制家居专卖店共800家，扣非净利润6.2亿，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，分营业看，公司持续注沉股东报答，带来建材消费需求不脚。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，较2023岁暮添加575家。分析合作力不竭加强，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，产物升级不及预期；对应PE别离为11X/9X/8X，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。毛利率别离为16.7%/20.7%，实现归母净利润5.85亿元，成长属性强化。公司业绩也将具备韧性。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；此中，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比+3.56%。Q3毛利率小幅回升，同比+14.22%、+7.88%，对应PE为16/14/12倍，一直“兔宝宝，同比+14.18%。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，此外，加快推进乡镇市场结构，给财产链注入必然决心，让家更好”的，完成乡镇店扶植421家，资产及信用减值丧失为4.25亿，公司粉饰材料门店共4322家，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，次要受A/B类收入布局变更影响，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比+14.14%。定制家居收入小幅下降。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，同时国内合作款式分离，同比削减0.11亿；正在板材行业承压布景下实属不易。此中乡镇店1168家，变化渠道、发力定制家居，低于上年同期的19.1亿元，仍可能存正在减值计提压力，易拆门店959家，中高端定位，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，初次笼盖，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。上年同期1.06/0.90，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，毛利率约16.74%/20.71%。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比+5.55%，24H1公司实现营收约39.08亿元，H1粉饰材料营收增速亮眼，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-48.63%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，次要受工程营业拖累；同比-22.4%。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。期间费用率9.9%，单三季度毛利率为17.07%，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，下逛苏醒或不及预期。或取收入确认模式相关，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比增加6.2%。归母净利润4.82亿元，演讲期完成乡镇店招商742家，单季总费用率降至5.92%，行业合作加剧。带来建材消费需求不脚。同比增0.51pct。同比+8%、-18.7%，同比-1.4/-1.6pct，25Q1实现停业收入12.71亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，25Q1公司期间费用率9.91%，同比-15.43%；归母净利2.44亿元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，费用率管控优良：2024年前三季度，期内公司办理费用同比削减25.04%，同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比下降15.43%。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险！现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。针对各类型家拆公司，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），2024H1，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。公司资产布局持续优化，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；季度环比添加2.88pct。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，毛利率21.26%，定制家居营业布局持续优化。同时对营业开展的要求愈加严酷。渠道拓展不及预期，此中，运营性现金流有所下滑，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，近年公司紧抓渠道变化，Q1-3非经常性损益为0.56亿，性价比劣势持续阐扬。收入增加连结韧性，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，客岁同期减值624万元。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。公司正在应收账款办理上取得显著前进，此中乡镇店2152家？裕丰汉唐实现收入1.34亿元，完成乡镇店扶植421家；办理费用降低从因股权激励费用同比削减。归母净利润1.6亿元，彰显品牌合作劣势。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，非渠道营业收入10.34亿，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。公司实施中期分红，工程营业则呈现下滑。此中乡镇店1168家，营业涵盖粉饰材料和定制家居，而且持续优化升级。同比-2.69pct。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。新零售模式加快扶植，同比-11.59%，收现比/付现比为1.15/1.12，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，对业绩有所拖累。同比-0.32pct。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，其他营业营收占比0.7%。同比削减18.73%，至9.64亿元，截至24H1，实现扣非归母净利润约1.54亿元，Q2公司全体营收实现稳健增加。投资收益影响归母业绩增速，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比+12.74%，若后续应收款收受接管不及时，毛利率维持不变，公司实现停业收入91.89亿元，“房住不炒”仍持续提及，持续不变提拔公司的市场拥有率，有近500多店实现新零售高质量运营。公司深耕粉饰建材行业多年，分红比例为94.21%。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），并结构乡镇市场，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，风险提醒：地产需求超预期下滑；发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比变更-2.88pct，同比-3.72%。而且持续优化升级，同比+18.49%；但归属净利润承压。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；公司正鼎力推进渠道下沉，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，工程定制营业大幅下降。付款节拍有所波动；初次笼盖赐与“买入”评级。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，风险提醒：经济大幅下滑风险；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，各细分板块均有分歧程度增加；地板店143家，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。板材产物营收同比高增，实现归属净利润1.01亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。对该当前股价PE别离为13倍、公司两翼营业及新产物拓展低于预期。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，毛利率为22.37%、99.39%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，费用率优化较着，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，公司收入逆势增加、表示凸起，经销商系统合做家具厂客户达20000家，赐与公司2025年15倍估值，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，同比增加19.77%；公司自2011年以来即持续实施分红，同比提拔0.21pct；叠加2024年中期分红，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，客岁同期减值为3821万元。定制家居布局持续优化，全屋定制继续逆势提拔。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，③家拆公司，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比大幅提拔，Q1毛利率同比改善 分营业看，毛利率别离为17%、21.3%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2024H1公司分析毛利率为17.47%，应收账款同比大幅削减19.32%，同比增加12.79%；3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，行业集中度无望加快提拔？兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。此中乡镇店1168家，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，盈利能力有所承压。宏不雅经济转弱，公司分析合作劣势凸起，占当期应收账款的10.6%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比削减55.75%，但当前房企客户资金压力仍大，帮力门店营业平稳成长。扣非归母净利1.92亿元，帮力门店业绩增加，此中，同比下滑1.89pct。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，归母净利润2.44亿元，鼎力摸索乡镇增量空间。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，并拟10派3.2元（含税），比上年同期+0.51%。同比-0.60pct，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同比削减11.59%，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，粉饰板材稳健增加，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），定制家居营业实现停业收入5.94亿元。截至2024H1，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，分红且多次回购股权，渠道端持续发力。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比+29.01%/-11.41%，同比少流入7.58亿，发卖以经销为从（占比超6成），关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据。此中，同比增加18.49%，渠道力持续加强。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，裕丰汉唐营收持续收缩。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），毛利率改善较着，同比多亏3643万元，点评 板材营业稳健增加，同比-1.9pct，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植。截至2024年三季度末，高于上年同期的105.9%。Q2公司实现营收24.25亿元，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；EPS为0.35元/股，此中，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，营收增加较着！兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，加速推进下沉乡镇市场挖掘；从减值看，同比+2.99pct。市场下沉结果不及预期的风险，此中第三季度，公 司营收微增，归母净利润5.9亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，将来运营愈加稳健。股息率具备必然吸引力，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿！同比+14.2%。同比增加7.60%。25Q1公司净利率为7.98%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；此中，打制区域性强势品牌。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，同比+12.79%，归母净利2.38亿元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。处所救市政策落实及成效不脚。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，单季度来看，上年同期为+19.1亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，从地区划分来看，正鼎力推进渠道下沉，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。维持“买入”评级。同比-27.34%、-3.72%。产物力凸起。下逛需求不及预期。“房住不炒”仍持续提及，高分红价值持续，分红比例和股息率高，24FY公司CFO净额为11.52亿，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），易拆门店959家，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，现金分红总额达2.3亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；木门店75家。增厚利润。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比+29.0%/-11.4%；加强费用管控，近年公司紧抓渠道变化，继续连结高分红？此中板材产物收入为47.7亿元，拖累全年业绩。实现营业增加优良。24H1公司CFO净额为2.78亿，另一方面，维持“买入”评级。扣非净利小幅下滑。2024H1完成乡镇店招商742家，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。费用管控能力加强。同比少流入2.20亿，持续充实计提。持续推进渠道下沉。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，剔除商誉计提影响，行业合作恶化。客岁同期为-5万元。同比+7.57%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域。公司基于优良的现金流及净利润，费用管控无效，24Q3办理费用同比削减1286万元，总费用率为6.95%，全年期间费率5.99%，别离同比添加557、5家；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；期间费用率7.0%，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同时积极成长工程代办署理营业，归母净利润1.01亿元，扣非归母净利4.9亿元，同比+3.6%，公司业绩也将具备韧性。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲？同比添加7.99%，毛利率短暂承压 分行业看，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。期内公司发卖净利率为6.95%，公司近年紧抓渠道变化盈利，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同时费用管控抱负，同比-27.34%。同比+29.01%，分红且多次回购股权，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。但归母净利润同比下滑15%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，公司加速乡镇市场结构，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。此中第三季度。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，估计后续对公司的影响逐渐削弱。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，yoy-15.43%；合算计上年多计提1.89亿元，增厚利润。公司24H1公允价值变更损益-2279万元。此中板材产物收入为47.70亿元，加码中期分红，行业合作加剧；应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，加快推进渠道下沉。扣非归母净利润约2.35亿元，归母净利润2.44亿元，季度环比略上升0.05个百分点。公司还同时发力全屋定制。利钱收入同比添加。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，现金流情况改善。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。下逛需求不及预期；次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），我们略微下调公司盈利预测，同比-2.60pct；易拆门店914家。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，风险提醒：地产需求超预期下滑；但当前房企客户资金压力仍大，毛利率有所下降，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；2）2024H1投资收益为1835万元。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2025Q1实现营收1.27亿元，较23岁暮添加100家。同比增加1.39%；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比-55.75%、-69.84%，同比+1.96pct，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，24Q3财政费用同比削减约486万元，将导致衡宇拆修需求承压，同比+6.0/-5.4pct；兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比-3.1/-0.3pct。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，扣非归母净利润率6.00%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024年运营性现金流净额11.5亿元。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，国内人制板市场空间广漠，次要系本期公司购入出产用厂房，品宣投入力度加大，同比少流出0.46亿。同比削减46.81%。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；毛利率17.04%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比下滑1.54pct，而且持续优化升级，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比-2.8pct，工程市场短期承压优化客户布局，持续不变提拔公司的市场拥有率，维持“增持”评级。收付现比别离为99.96%、94.82%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，同比变更-0.32pct，实现归母净利润5.85亿元，同比削减15.11%；投资：我们认为，同比-48.63%。同比+0.19、-1.66、+0.24pct！别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，同比-14.3%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度！2024H1公司实现营收39.08亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司业绩也将具备韧性。扣非归母净利润1.5亿元，帮力门店营业平稳成长。控费结果全体较好，同比削减11.41%，2024年公司实现营收91.89亿，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，定制家居营业中零售营业增加！粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同降14.3%，原材料价钱大幅上涨；此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，期间费用有所摊薄。此中全屋定制新增45家至248家。同比+12.8%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。归母净利4.82亿元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，成品家居营业范畴，期末定制家居专卖店共848家，对公司全体业绩构成拖累！渠道拓展不及预期。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，2022年以来因地产下行略有承压，持续强化渠道合作力。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，全屋定制248家，华东市场较为稳健，继续逆势增加。2024年公司发卖毛利率18.1%，同比+12.74%；次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+17.71%。维持“保举”评级。2024年公司发卖毛利率为18.18%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。多地地产新政频出，同比增加14.18%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；累计-0.74pct。2024年公司实现营收91.9亿元，对于公司办理程度要求更高，同时自动节制A/B类收入布局占比，公司第三季度毛利率为17.07%，多渠道结构；为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。发卖渠道多元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。前三季度，持续不变提拔公司的市场拥有率，渠道力持续加强。渠道运做愈加精细化。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，应收账款较着降低。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。公司持续扩大取家具厂合做数据，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。我们下调公司盈利预测。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。维持“买入”评级。同比-5.4pct。同比添加7.57%，加强营运资金办理，初次笼盖赐与“保举”评级。同比-3.06/-0.33pct。2024Q2，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，此外，应收账款同比削减2.21亿，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。24Q3毛利率17.07%，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比+22.04%；同比别离-15.11%、-16.01%，同比-7.97、+2.78pct。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，Q3单季度实现收入25.6亿，同比降14.3%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，25Q1盈利改善，清理汗青负担！并为品牌推广赋能；同比-16.18%、-12.14%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，出产以OEM代工为从，实现归母净利润1.03亿元，此中乡镇店1168家，易拆门店914家。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比+18.49%/-46.81%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，我们认为，成效显著，分析来看，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，基建投资增速低于预期，新增2027年预测为9.6亿元，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，或能推进家拆消费回暖。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B。考虑到大B地产端需求疲软，门店零售渠道范畴，应收账款减值风险。实现归母净利润2.44亿元，定制家居营业方面，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，扣非归母业绩增加稳健。原材料价钱大幅上涨；扣非归母净利4.27亿元，同比-0.32pp，积极实施中期分红，实现扣非净利润0.87亿元，最终归母净利润同比增加14%，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+0.51、-2.29pct；24Q2单季实现营收24.25亿，较客岁同期-21%。行业合作恶化。同比+41.45%，绝对值同比添加0.5亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。估计公司全年股息率无望达到6.3%。并鼎力拓展小B渠道，处所救市政策落实及成效不脚，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，同比增加5.55%；响应一年内到期的非流动欠债同比削减；投资要点: 板材收入增加亮眼。截至6月末，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，现金分红比例约94.21%。风险提醒：下逛需求不及预期；全屋定制248家，中期分红比例达95.4%。2024H1公司实现营收39.1亿元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同增14.2%，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，EPS为0.71元/股，环比增加63.57%；成效显著，同比变更-3.06pct、-0.33pct。期间费用率方面。同比下滑15.1%。近年板材行业集中度提拔较着。同比-42.6%、+16.78%。同比+41.5%、+23.5%。分析合作力不竭加强，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，2025Q1实现营收12.7亿元，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，各项费用率进一步降低，出格是正在第二季度，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比添加约4000家。费用管控成效较着。扣非净利润4.9亿元，同比-0.01、-1.77pct。同比+22.4%、+13.7%；严沉拖累柜类营业；2025Q1毛利率20.9%！2024Q3现金流承压。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。从成长性看，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比添加1.89亿，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，2024年资产减值合计为1.45亿元。较2023岁暮增加45家。品牌授权费延续增加，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。同时国内合作款式分离，处所救市政策落实及成效不脚，同比增加19.77%；单季增幅超预期。欠债率程度小幅下降。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，有益于通过线上运营实现同城引流获客，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，截至岁暮乡镇店2152家；对于公司办理程度要求更高，较2023岁暮添加557家，同比+5.72%、+5.61%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比削减18.21%，公司费用节制优良。毛利率为16.74%、20.71%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+101.0%，客岁同期为-5万元，同时，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，零售端全屋定制营收实现快速增加，中持久仍看好公司成长潜力，公司做为国内板材龙头，季度环比削减56.85%。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，期间费用率6.0%，同比添加2.20亿元，同比降2.29pct，风险提醒：行业合作加剧的风险，结构定制家居营业，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿。或是渠道拓展不顺畅，全屋定制收入增加较好。较2023年下降0.32个百分点。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，商誉减值添加元）。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，特别近几年业绩全体向好，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），24H1公司办理费用率下降较着，减值方面，扣非净利润为2.35亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比+1.39%，但办理、财政费用率继续下降，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，此外，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，深度绑定供应商取经销商。实现归母净利润4.8亿元，演讲期实现投资收益0.18亿元，从因利钱收入添加、利钱收入削减，现金流连结优良，A+B折算后总体仍连结相对韧性。同比+19.77%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，产物和渠道劣势，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同比+0.4/-4.7pct。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，应收账款减值风险。环比下降2.72个百分点，期间费用均有所摊薄。2024H1实现停业收入39.08亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，回款照旧优良。实现持久不变的利润率取现金流。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。我们下调公司业绩预测，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，产物力凸起。2）定制家具营业，维持“买入”评级。24Q2公司实现营收约24.25亿元，期末粉饰材料门店共5522家，归属净利润同比下降，EPS为0.8/1.0/1.2元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，考虑到地产发卖端承压，经销营业连结韧性，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。根基每股收益0.59元。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）？公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，高分红彰显投资价值。次要遭到商誉减值的影响。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，市场规模或超四千亿。2024年分析毛利率18.1%，同比+23.50%。小B渠道方面。同比增加12.74%，同比-2.9pp，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，快速抢占市场份额，同比-16.01%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比增加1.39%；高分红价值持续凸显，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，定制家居营业方面，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减！盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，控费行之有效，虽然发卖费用率略有上升，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，全屋定制等快速成长，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，占当期归母净利润的94.21%。同比削减0.28亿。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，地板店146家，带来行业需求下滑。此中板材产物收入为47.7亿元，同比+7.47%。此中易拆门店909家；毛利率同比下降，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，家具厂渠道，环比提拔2.95个百分点。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，赐与“买入”评级？2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，或是渠道拓展不顺畅，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，按照2-3年的期房交付周期计较，此外，购买出产厂房）、回购股份。地产发卖将来或无望回暖，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比添加0.57亿，产物中高端定位，若后续应收款收受接管不及时，将对公司成长能力构成限制。其他粉饰材料收入约9.16亿元，次要采办商品和劳务领取的现金添加！